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斯莱克:制罐设备进口替代空间巨大 买入评级

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公司持续推进制罐成套设备业务,成功获得世界第一大制罐商波尔公司在缅甸的独资公司的合同,形成制罐设备和制盖设备并重格局,易拉盖、罐高速生产设备的营收占比从49%提升至54%。到目前为止,在手订单总额为4.16亿元。

公司智能检测业务高速发展,2016年与蓝腕合资成立苏州蓝斯视觉,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备。

盈利能力继续攀升,综合毛利率高达51%,同比+4.11pct2016年综合毛利率51.03%,同比+4.11pct,连续两年增长。分产品看,易拉盖、罐高速生产设备和系统改造毛利率分别为49.84%和52.01%,同比+3.72pct和+8.51pct。2017年一毛利率再创新高达57.34%,高盈利能力说明公司有较高的技术壁垒和行业竞争力,将有效保障公司未来发展。三项费用率合计34.93%,同比+17.24pct(其中销售、管理、财务费用率分别为8.66%、24.81%、1.46%,分别同比+4.84pct、+9.89pct、+2.51pct)。主要原因是子公司山东明佳、CORIMA并表但尚未形成规模,分别亏损723万元和少量盈利85万元,导致销售费用和管理费用增幅较大。

奥瑞金大股东原龙投资参与定增,看好国内市场大客户开拓12月27日,公司与(,)签署了《战略合作框架协议》,就两片易拉罐生产设备的提供和使用事宜,建立战略合作伙伴关系。原龙投资正是奥瑞金第一大股东,直接持有奥瑞金48.33%的股权。而奥瑞金此前采购的是竞争对手美国STOLLE的制罐和制盖设备,我们认为,双方合作后奥瑞金预计会采用(,)的国产设备。

定增和股权激励价格双倒挂,具备安全边际2016年,公司以43.14元/股发行定增,同时推出了期权激励计划,授予期权价格为49.04元。与公司当前股价相比,出现了双倒挂情况,具有一定安全边际。

积极拓展海外市场,海外收入成主要增长点2016年公司内销、外销应收占比分别为43.11%和56.89%,海外业务营收增速高达37.97%,再次超过国内收入,在人民币面临贬值的形势下,将有效提振海外业务增长。

2016年公司收购意大利Corima的100%的股权,与公司优势互补。

收购后其成为公司在欧洲的生产及售后服务基地。随后,公司与世界领先的制罐厂家皇冠工厂签订了易拉盖生产设备合同,引领公司得到欧洲著名领先制罐商的认可和进军欧洲市场。

盈利预测与投资建议考虑到公司的技术优势和盈利能力,和制罐设备的进口替代空间巨大,我们预计公司2017/18/19年的EPS为1.19/1.59/2.18元,对应PE分别为33/25/18,维持“买入”评级。